Argentina muestra una recuperación en el comportamiento de la construcción y de la industria mientras que Brasil y México aumentan sus niveles de producción gracias al fortalecimiento del sector externo.

Mapa económico internacional
En Argentina el incremento por encima de lo esperado, conocido en octubre, del
estimador mensual de actividad económica (EMAE) de agosto debido al buen
comportamiento de la construcción y de la industria (creció un 10,4% i.a. en
septiembre) se matiza por el descenso del comercio minorista de septiembre
(-1,8% i.m.).

No obstante, esta reducción podría no ser relevante para
la demanda interna, al no reflejarse en la confianza de los consumidores, que
aumentó por tercer mes consecutivo en noviembre (9,5%) hasta los 54,13 puntos.
En cambio, la balanza comercial de septiembre sí mostró el retroceso de las
ventas minoristas con la ralentización de la expansión de las importaciones (53%
i.a. frente al 78% i.a. de agosto), mientras que las exportaciones mantuvieron
su ritmo de aumento en el 25% i.a.

Por su parte, la inflación en octubre
se moderó (0,4% i.m. frente a 0,6% i.m. en septiembre), aunque persiste la
escalada que mantiene en términos interanuales (5,7% i.a.) desde comienzos de
año, y que situaría la inflación a finales de 2004 por encima del 6%. Por otra
parte, los objetivos fiscales del Gobierno para 2004 no se modifican y el
superávit primario podría alcanzar el 4% del PIB al tiempo que la recaudación
fiscal crece a un ritmo elevado.

En Brasil la inflación en octubre se
aceleró ligeramente hasta el 6,9% i.a. (6,7% i.a. en septiembre) por el impacto
del incremento del precio del petróleo en los pasados meses, lo que incrementará
las expectativas de inflación para 2004. En este sentido, dado el descenso en
las últimas semanas del precio del crudo y que la inflación subyacente no ha
sufrido apenas variaciones (0,6% i.m. en octubre), y en la medida que las
proyecciones de inflación para el próximo año muestran un descenso, el Comité de
Política Monetaria del Banco Central podría reducir las tasas de interés.


Por otra parte, aunque la economía brasileña muestra un sólido
crecimiento (5,7% i.a. en el IIT), apoyado tanto en el impulso del sector
exterior (en 2004 se estima que las exportaciones crecerán un 28%) y en la
demanda interna, no es despreciable el riesgo derivado de las elevaciones del
tipo de interés real. Así, en septiembre el crecimiento de la producción
industrial disminuyó hasta casi la mitad (7,6% i.a. en septiembre frente a 13,4%
i.a. en agosto) por el desfavorable comportamiento de la producción de bienes de
capital (descendió un 2,5% i.m.).

El mantenimiento del crecimiento en
EEUU, con las importaciones al alza, prosigue impulsando una evolución positiva
de la economía mexicana, que creció un 4,4% en el IIIT (3,9% i.a. en el IIT).
Por su parte, la aceleración en septiembre de la industria maquiladora de
exportación (10,5% i.a.)permitió un aumento de la producción industrial hasta el
5,5% i.a. pese al descenso en el crecimiento de la industria manufacturera, al
tiempo que en agosto también experimentó un fuerte aumento la inversión bruta
fija (9,3% i.a. frente a 7,0% en julio) tanto nacional como importada.


No obstante, este dinamismo no se encuentra plenamente consolidado en el
medio plazo: por un lado, persisten fuentes de inestabilidad como la aceleración
de la inflación (5,4% i.a. en octubre), que sitúa muy encima del objetivo del
Banco Central (4% para 2004) y obligaría a éste a nuevos tensionamientos de la
política monetaria; y por otro lado la debilidad derivada de la estrecha
dependencia del crecimiento de la evolución de la economía norteamericana y de
los precios de crudo. En este sentido, pese a los reiterados fracasos del
Gobierno para implementar una reforma fiscal que haga menos dependientes los
ingresos tributarios de las exportaciones petroleras, los elevados precios del
crudo han permitido una reducción del déficit público.

La favorable
dinámica de la economía chilena se ha acentuado, como pone de manifiesto una
nueva aceleración en septiembre del estimador mensual de actividad económica
(creció un 1,1% i.m. y un 7,7% i.a.) y de la producción industrial (12,0% i.a.),
a pesar de la moderación de las exportaciones mineras en dicho mes, lo que
mostraría la fortaleza de la demanda interna.

Por su parte, debido al
alza de los precios del crudo de meses previos, la inflación experimentó en
octubre un incremento (1,9% i.a. frente al 1,5% i.a. de septiembre) que parece
incompatible con el objetivo del Banco Central para 2004, máxime teniendo en
cuenta que la inflación subyacente sigue en niveles reducidos (0,9% i.a. en
octubre).

No obstante, el Consejo del Banco Central decidió el pasado
día 11 aumentar en 25 pb. el tipo de interés de referencia (hasta el 2,25%), ya
que estimó que el mayor dinamismo económico, a pesar del margen que ofrecen las
reducidas presiones inflacionistas, aconseja una reducción gradual de los
estímulos monetarios.