Décadas de eficiencia y electrificación han neutralizado un riesgo macroeconómico que antes era muy temido, incluso cuando las tensiones en Oriente Medio mantienen nerviosos a los mercados.

El petróleo fue en su día el centro de la mayoría de las crisis macroeconómicas. En 1979, la revolución en Irán contribuyó a elevar los precios del crudo, lo que frenó el crecimiento, aumentó la inflación y empeoró las balanzas comerciales. A medida que se desarrolla la última crisis en Oriente Medio, conviene recordar por qué ese mundo ha desaparecido.

Empecemos por la mecánica. Como muestra nuestro gráfico de la semana, el consumo de petróleo por unidad de producto interior bruto (PIB) real ha descendido de forma constante desde finales de la década de 1970, tanto en la economía mundial como en la estadounidense. Las ganancias en eficiencia, el cambio hacia los servicios y la sustitución del petróleo han reducido su participación en los costes de los insumos, que antes provocaban subidas de precios en toda la economía. Cuando la intensidad del petróleo es baja, los precios más altos afectan a una parte más reducida de los costes de producción y tardan más en repercutir en los salarios y la inflación subyacente. A medida que las economías se electrifican, cada dólar o euro adicional de producción “contiene” ahora muchos menos barriles que antes. ^[1]

Para Estados Unidos, existe un segundo colchón, incluso en caso de un bloqueo persistente del estrecho de Ormuz. Gracias al auge del esquisto, el país ha sido un exportador neto total de energía desde 2019. Eso significa que las interrupciones en el suministro de petróleo y gas ahora redistribuyen en gran medida los ingresos dentro de la economía estadounidense, en lugar de agotar su cuenta corriente. Eso no es inmunidad, pero es un mecanismo de transmisión diferente, típicamente más suave que en la década de 1970. ^[2]

Hay dos inconvenientes. En primer lugar, la región del Golfo es importante, no solo como fuente de energía, sino también por sus rutas de transporte y comercio mundiales ^[3]. En segundo lugar, y lo que es más importante para Europa, una menor intensidad del petróleo no significa una menor vulnerabilidad energética en general. En gran parte de Europa, el petróleo ha sido sustituido por la electricidad, y los precios de la energía suelen fijarse al margen por las centrales de gas. Eso cambia el canal, pero no el riesgo: la interrupción del suministro de gas natural licuado (GNL) puede elevar los precios de la electricidad y afectar a muchos sectores a la vez. Aun así, el mensaje central del gráfico es claro: el petróleo en sí mismo ya no es el arma macroeconómica que era antes.

O, como dice Christian Scherrmann, economista jefe para   EE. UU. de DWS, “los precios del petróleo siguen siendo importantes para los mercados, pero la economía estadounidense ya no funciona con petróleo como antes”. Lo que nos lleva de vuelta al principio: el crudo todavía puede saltar a los titulares, pero la economía estadounidense ha aprendido discretamente a reaccionar menos que antes.

La intensidad del petróleo ha caído drásticamente

Esta información está sujeta a cambios en cualquier momento en función de consideraciones económicas, de mercado u otros factores, y no debe interpretarse como una recomendación. La rentabilidad pasada no es indicativa de rendimientos futuros. Las previsiones se basan en hipótesis, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que podrían resultar incorrectos. Las inversiones alternativas pueden ser de carácter especulativo y conllevan riesgos significativos, incluyendo iliquidez, un mayor potencial de pérdida y falta de transparencia. Estas inversiones no son adecuadas para todos los clientes.

1. See, for example, John Baffes, Shane Streifel, Kaltrina Temaj, World Bank, Jan 24, 2024, “How do current oil market conditions differ from those during the price shocks of the 1970s?”
2. For further details, see our previous publication, CIO Flash, March 2, 2026, “U.S. and Israel strike Iran: Market impact likely hinges on the scale of oil-supply disruption.”
3. See, for example, Paul Krugman, Mar 02, 2026, “War, Oil and the World Economy: Are we less vulnerable to an oil price shock than we were in 1979?”

Sobre DWS Group

El Grupo DWS (DWS), con 1,085 billones de euros en activos bajo gestión (a 31 de diciembre de 2025), es una gestora de activos líder en Europa con presencia internacional. Con aproximadamente 5.000 empleados en oficinas de todo el mundo, DWS ofrece a particulares, instituciones y grandes compañías acceso a soluciones de inversión integrales y carteras a medida en todo el espectro de disciplinas de inversión. Su amplia experiencia en gestión activa, pasiva y alternativa permite a DWS ofrecer soluciones específicas a sus clientes, en todas las principales clases de activos líquidos e ilíquidos.